Emerging markets bevinden zich op een hobbelige weg naar een geleidelijk herstel van economische groei. “Voor beleggers met een langetermijnvisie blijft de hogere groeipotentie van deze landen interessant”, zegt Maarten-Jan Bakkum, senior beleggingsstrateeg binnen de Multi-Asset Boetiek van NN Investment Partners, in Cash Magazine. Ook de onderlinge verschillen tussen opkomende landen bieden volgens hem kansen.
Sinds het begin van de zomer lijken opkomende landen langzaam uit de crisis op te krabbelen. De belangrijkste aanjager van dit herstel is het soepele monetaire beleid in de Verenigde Staten en Europa. Aantrekkende kapitaalstromen duwden lokale valuta in de opkomende wereld hoger en de rentes gingen omlaag.
“Ondertussen zagen we ook de eerste bemoedigende tekenen van herstel in investeringsgroei, iets wat al jaren niet was voorgekomen”, stelt Bakkum. Economische groeicijfers van opkomende landen worden volgens hem nauwlettend door beleggers gevolgd, omdat de hogere groei in deze opkomende landen traditioneel een reden is om in deze landen te beleggen.
“Dit groeipotentieel biedt goede beleggingskansen op de lokale aandelen- en obligatiemarkten. Neerwaartse bijstellingen van de economische groei, zoals we die in de afgelopen jaren hebben gezien, hebben vaak direct negatieve gevolgen voor lokale beurzen”, legt Bakkum uit. “Beleggers in deze landen moeten rekening houden met een grillig koersverloop. De structurele groeivertraging in China, de druk op grondstoffenprijzen, de lage wereldhandelsgroei en de excessieve kredietgroei blijven factoren die de groei in de opkomende wereld negatief kunnen beïnvloeden.”
Groeimomentum
Inmiddels duiden de laatste macrocijfers op een beter groeimomentum. Vanaf het huidige groeiniveau van 4% is er ruimte voor herstel, vooral als kapitaalstromen naar opkomende landen blijven profiteren van de ultralage of zelfs negatieve rentes in de Verenigde Staten en Europa. Als beleidsverbeteringen (duidelijk zichtbaar in India en Indonesië) navolging vinden in andere landen, zou het groeiherstel zelfs kunnen verrassen. In een aantal landen valt het groeimomentum tegen. Zij kampen in de optiek van Bakkum met een hoog politiek risico dat voor toenemende onzekerheid zorgt. Dit betreft Turkije, Zuid-Afrika, de Filipijnen, Thailand en Brazilië.
Bedrijfsinvesteringen worden volgens de strateeg dan uitgesteld en consumenten voelen zich te onzeker om grote aankopen te doen. “Emerging markets zijn echter een bonte groep landen, met grote onderlinge verschillen. Er zijn duidelijk positieve ontwikkelingen in een groot aantal landen. Het gaat daarbij om de grotere economieën waar de langetermijnvooruitzichten sowieso al beter waren”, aldus Bakkum. Beleidsverbeteringen en aantrekkende investeringen in infrastructuur in India, Indonesië en Colombia noemt hij goede voorbeelden van deze positieve trend.
Monetaire versoepeling
De tweedeling tussen de grotere, relatief gezonde economieën met een zeker hervormingsmomentum aan de ene kant en de fundamenteel zwakkere, politiek instabiele economieën aan de andere kant, tekent zich steeds duidelijker af. “In de eerste groep zal de economische groei blijven aantrekken. In de tweede groep zullen, bij het uitblijven van radicale koerswijzigingen of een regeringswissel, de economische problemen waarschijnlijk groter worden.”
Een ondersteunende factor in opkomende markten is, dat er sinds mei sprake is van een sterke toename van de monetaire versoepeling. Dit biedt de economische groei in de regio steun. “Zolang ook de wereldwijde liquiditeitsomstandigheden gunstig blijven en de inflatie in opkomende markten blijft dalen, kunnen de overheden in de opkomende wereld het monetaire beleid blijven versoepelen”, denkt Bakkum. “Een accomoderend monetair beleid is enorm belangrijk voor schuldpapier van opkomende markten. Niet alleen omdat dalende rentes de waarde van obligaties opstuwen, maar ook omdat meer versoepeling van de financiële condities, zoals lagere rentes en hogere aandelenkoersen, naar alle waarschijnlijkheid bijdraagt aan een breder en sterker herstel van de economische
groei.”
Risico’s
Een groot risico voor de groei in opkomende landen ziet Bakkum in een verslechtering in de Chinese kapitaalstromen, met als gevolg een verdere afwaardering van de Chinese renminbi. Ook de stijgende begrotingstekorten in opkomende landen zijn een bron van zorg, alsmede het verslechterende investeringsklimaat in een aantal landen. Wat China betreft zijn er volgens NN IP twijfels over de stabilisatie van de groei. De groei van de vastgoedverkopen bijvoorbeeld, lijkt de top te hebben bereikt, terwijl de private investeringsgroei maar niet echt op gang wil komen. Wel zijn de kapitaalstromen ten opzichte van vorig jaar/begin dit jaar sterk verbeterd.
“De Chinese autoriteiten hebben de stromen weten te stabiliseren. Dit doet vermoeden dat de beleidsmakers de zaken weer onder controle hebben”, vertelt Bakkum. “De Chinese groei bevindt zich wel in een vertraging van meerdere jaren. Vorig jaar vreesden we zelfs nog voor een scherpe vertraging met toenemende systeemdruk.” Recente cijfers wijzen er echter op dat het huidige tempo van de vertraging beheersbaar is. Maar volgens Bakkum blijft een verslechtering van de Chinese groei de belangrijkste risicofactor voor alle opkomende beleggingen.
