De wereld is een stuk risicovoller, maar de risico’s zijn wel duidelijk te lokaliseren en beleidsmakers zullen pogen daarop juist te reageren, meent Vincent Reinhart, hoofdeconoom bij Standish – een boutique van BNY Mellon. Volgens hem draaien de huidige bewegingen op de markten rond een aantal ontwikkelingen dat nu en op korte termijn een rol speelt en waar beleggers rekening mee moeten houden.
1. Amerikaanse congresverkiezingen in 2018
Alle leden van het Huis van Afgevaardigden en eenderde van de senatoren staan voor een herverkiezing in 2018. Deze verkiezingen vormen de lijm die de Republikeinen momenteel bij elkaar houdt, meent Reinhart. Zij zullen ook meer genegen zijn om compromissen te sluiten om de mid-term verkiezingen tot een succes te maken.
2. Verkiezingen in Europa
De verkiezingen in Europa zijn van belang voor het beleid van de ECB. Draghi wil voorkomen dat het monetaire beleid een politieke aangelegenheid wordt.
3. Chinese partijcongres
Het blijft opvallend stil aan het Chinese front en zo zal het de rest van het jaar ook wel gaan, denkt Reinhart. President Xi Jinping zal zijn macht willen prolongeren en moet daarvoor een economische groei van 6,5% realiseren. Hij zal doen wat nodig is, al moeten hervormingen worden vertraagd, of de balans worden vergroot. De invloed van China op de markten zal dit jaar positief zijn.
4. Veranderingen in Saoedi-Arabië
Er is een grote beleidsverandering gaande in Saoedi-Arabië. Het land wil af van de grote afhankelijkheid van olie-inkomsten. De staatsoliemaatschappij zal deels naar de beurs gebracht worden. Het land toont zich vastberaden om vast te houden aan de OPEC-overeenkomst om de olieproductie te beperken en eventueel te verlengen om de oliemarkt te stabiliseren. Reinhart verwacht dat de olieprijs zich boven de 50 US dollar per vat zal bewegen. De toenemende efficiency van Amerikaanse schalie-olieproducenten zorgt voor een maximale prijs van 60 US dollar per vat.
5. Afnemende productiviteitsgroei in de VS
De VS heeft een bevolking die vergrijst en langzaam groeit. Hierdoor vertraagt de potentiële groei van de productie. Aan het begin van de eeuw groeide de Amerikaanse economie met 4% op jaarbasis en nu is de trend ongeveer 1,5%. Huishoudens kunnen verwachten dat het toekomstige inkomen lager ligt en dus zouden ze meer moeten besparen.
De winstverwachtingen voor Amerikaanse bedrijven zullen in de toekomst ook lager uitvallen, waardoor ze minder zouden moeten investeren. Meer besparingen plus minder investeringen leiden tot lagere reële rentetarieven. Is de vertraging van de groei van de productiviteit nog te herstellen? Twee van de drie IMF-vijfjaarsprognoses voor 190 landen over de afgelopen jaren laten een neerwaartse bijstelling van het groeipotentieel zien. Dit proces begon al voor de financieel crisis.
6. Yellen uitgespeeld
President van de Fed, Janet Yellen, is eigenlijk een hele dovish centrale bankier en is niet overtuigd van de noodzaak van een 2% inflatiedoelstelling. Ze loopt echter al heel wat jaren mee. Ze weet dat ze moet overkomen als een conservatieve centrale bankier en zo speelt ze het spel mee. Ze benadrukt dat het belangrijk is dat het beleid normaliseert, maar heeft intussen dat proces weten te vertragen tot slechts twee renteverhogingen.
Sinds afgelopen november liggen de kaarten toch anders. Voor de verkiezing van Trump dachten de FOMC-leden dat ze nog wel een termijn zou aanblijven, nu denkt iedereen binnen het FOMC dat dit niet meer het geval is. Dat sterkt de overige leden van het FOMC en Reinhart in hun mening dat kan worden uitgegaan van nog twee renteverhogingen zoals aangekondigd dit jaar en een afbouw van het opkoopprogramma.
Het beleid van haar opvolger zal niet veel verschillen van haar beleid en zal zo marktvriendelijk zijn dat Trump ermee kan leven.
