De markten zijn het nieuwe jaar begonnen zoals ze het afgelopen jaar zijn geëindigd: met de wind vol in de zeilen. Olieprijzen stegen verder, rentes gingen licht omhoog, inflatieverwachtingen trokken aan, credit spreads daalden en aandelenmarkten lieten zelfs een versnelling zien van de al indrukwekkende performance van vorig jaar. Aldus Valentijn van Nieuwenhuijzen, Chief Investment Officer bij NN Investment Partners.
Markten handelen in grote mate op de richting van de verandering in de fundamentele én gedragsfactoren. Zij passen zich voortdurend aan de omstandigheden aan, en een goed draaiende economie die zich blijft verbeteren en waarvan de data positief blijven verrassen, is aanleiding om koers te houden. Ook als het onderliggende fundamentele plaatje niet wezenlijk verandert, maar de verwachtingen voor de toekomst wel verbeteren, zullen beleggers de markten blijven opstuwen. Geen van deze trends is oneindig, maar de mate van vasthoudendheid in deze dynamiek biedt kansen om rendement te maken door actief te beleggen.
Risicovollere beleggingen als aandelen kregen de afgelopen weken een impuls van de opvallend sterke economische omstandigheden, aanhoudend positieve verrassingen in de economische cijfers en een sterke verbetering van het beleggerssentiment. Dit werkt op zijn beurt weer door in de reële economie door middel van soepelere financiële condities (o.a. aandelenportefeuilles en huizenprijzen die meer waard worden) en een toenemend consumenten- en ondernemersvertrouwen.
Fundamenteel gezien biedt dit alles dus zeer constructieve vooruitzichten voor het nieuwe jaar. Echter, vanuit het perspectief van het gedrag van beleggers zien we tegelijkertijd, voor de korte termijn, wat rode lampjes knipperen op ons dashboard. Vooral wat de wereldwijde aandelenmarkten betreft, hebben verschillende indicatoren voor het sentiment en de (positieve) emoties van beleggers ongewoon hoge niveaus bereikt. Voor ons een teken dat we in de komende weken tijdelijk wat gedragsmatige tegenwind kunnen verwachten als het euforische hoogtepunt eenmaal is bereikt. Zoiets zal de onderliggende economie niet snel van zijn koers brengen, maar het kan het opwaarts potentieel voor de korte termijn wel beperken, dan wel voor enkele dagen of weken voor verhoogde volatiliteit op de markten zorgen.
Wij zien geen reden om af te wijken van ons allocatiestandspunt, dat voorzichtig is ten aanzien van staatsobligaties en een voorkeur heeft voor risicovolle beleggingen als cyclische aandelen en vastgoed. De signalen ten aanzien van het beleggersgedrag zijn echter wel een trigger om onze exposure naar aandelen wat terug te brengen. Al met al blijven we varen met de wind van de aantrekkende wereldeconomie vol in de zeilen, maar nemen we tactisch even wat vaart terug omdat er mogelijk wat tegenwind op komst is. We kunnen de richting van de wind niet veranderen, wél de stand van de zeilen.
