En weer gaat de euro omhoog. De euro/dollar is vandaag opgelopen tot 1,1824. De rally kan nog wel even aanhouden, denkt Ken Dickson, investment director bij Standard Life Investments, maar hij ziet geen structurele breuk met het verleden. De appreciatie van de euro kan wel een bron van zorg zijn voor de ECB. Sinds begin van het jaar is de euro 15% gestegen ten opzichte van de US dollar.
De euro zit momenteel op fair value-niveau. Het huidige herstel moet ook gezien worden in het licht van de dieptepunten die in 2014 en 2015 werden bereikt. Voor de ECB is er niet veel speelruimte om er wat aan te doen. Het zal beperkt blijven tot verbale interventies en mogelijk een vertraging in het afbouwen van QE.
De rally kan nog wel even aanhouden dankzij een aantal belangrijke factoren. Dickson wijst dan op de verbeterde fundamentals in de eurozone en de ECB die spreekt van het afbouwen van QE. Daarnaast is ook het risico afgenomen van het uiteenvallen van de muntunie. Ook mag de rol van de US dollar niet onderbelicht blijven. De US dollar is verzwakt op handelsgewogen basis, een bevestiging van de theorie dat de US dollar sterker wordt bij risicoaversie of een robuuste groei in de VS, maar juist verzwakt als de groei afneemt. Dickson wijst daarnaast ook op de herbalancering richting Europese assets en een vermindering van het afdekken van het euro-risico door buitenlandse beleggers.
ECB bezorgd, maar kan weinig doen
De ECB raakt in toenemende mate bezorgd over de sterke euro, die neerwaartse druk zet op de inflatieverwachtingen voor de eurozone. Een sterkere munt zal ook de periferie van de eurozone pijn doen en kan opnieuw anti-euro sentimenten aanwakkeren. Toch ziet Dickson niet veel speelruimte voor de ECB om er wat aan te doen. Het zal beperkt blijven tot verbale interventies en mogelijk een vertraging in het afbouwen van QE. Maar dat lijkt geen game-changer te zijn voor de euro-dollarkoers.
Kortom, Dickson, verwacht een beperkte continuering van de sterke euro, maar wel op een lager tempo. Het grootste risico voor dit scenario komt uit de VS. De markt is uitermate sceptisch over de mogelijkheden van Trump om zijn hervormingen door te voeren. Een aanzwellend momentum voor belastinghervormingen in de VS zou nog het hoopvolste scenario zijn voor de dovish beleidsmakers binnen de ECB.
