Jenny Overman, analist basismaterialen bij het ING Investment Office, tipt Air Liquide.
Industrieel gas wordt toegepast in tientallen sectoren, waaronder de gezondheidszorg-, raffinage-, chemie- en metaalsector. Daarnaast wordt het gebruikt voor de productie van elektronica. Na een periode van aanzienlijke consolidatie in de markt is 75% in handen van vier grote spelers, waaronder het Franse Air Liquide. Tijdens en na de economische crisis hebben veel industriële producenten – de klanten van Air Liquide – hun investeringen teruggeschroefd. Inmiddels is er weer een voorzichtige volumegroei te zien en geloven wij dat de wereldwijde vraag naar industrieel gas de komende jaren zal aantrekken. Dit vanwege de geplande investeringen in infrastructuur, energie en technologie.
De omzet van Air Liquide komt voor 70% uit Europa en de Verenigde Staten. Hier nemen vooral de toepassingen in de gezondheidszorg snel toe. Ongeveer 25% van de omzet komt uit Azië en andere opkomende markten. Hier zijn elektronicafabrieken de grootste afnemers. Hoewel industrieel gas meestal maar een klein onderdeel uitmaakt van het productieproces, is de beschikbaarheid ervan wel cruciaal voor de voortgang van het proces. Daarom worden vaak contracten van 10 tot 20 jaar afgesloten.
Aan een belegging in Air Liquide zijn ook risico’s verbonden. Hoewel Air Liquide een lange en stabiele geschiedenis heeft in opkomende markten, brengen investeringen in deze regio extra risico met zich mee. Daarnaast kan de integratie van de vorig jaar overgenomen concurrent Airgas niet alle gehoopte voordelen brengen. Een sterke terugval van de economische groei kan er bovendien toe leiden dat de klanten van Air Liquide hun investeringen nog verder uitstellen. Hierdoor komt de verwachte omzetgroei in de bandbreedte van 6% – 8% per jaar onder druk.
De productportfolio van Air Liquide is meer gericht op langetermijncontracten en stabiele groei dan de portfolio van zijn concurrenten. Dit is te zien in de stijging van de aandelenkoers dit jaar. De koers is achtergebleven bij die van de directe concurrenten en het verschil in waardering is inmiddels het grootste in 15 jaar. Mede daarom tippen wij dit aandeel.
