De Europese Centrale Bank (ECB) blijft nog een tijd vaag communiceren, verwacht Franck Dixmier, hoofd vastrentende waarden bij Allianz Global Investors (AllianzGI). “De startdatum voor de afbouw van de schuldenbalans houdt de ECB liever in het midden, omdat hij zowel met een gezonde economie als met een sterker worden euro rekening moet houden.”
De ECB heeft een moeilijke puzzel op te lossen. Aan de ene kant heb je een gezonde economie, die sterker groeit dan verwacht. Inflatie is dan een overtuigend argument voor de ECB om de obligatieaankopen af te bouwen. Maar tegelijk is de euro recent versterkt, wat gelijk staat aan een verstrakking van de monetaire ruimte. Met dit argument kan de ECB zijn soepele monetaire beleid langer aanhouden.
“Waarschijnlijk zal de ECB zich voor een soepeler beleid uitspreken dan de markten verwachten. Beleggers moeten niet verrast zijn als de ECB aankondigt dat hij zijn koopprogramma verlengt tot in 2018, en dat hij volgend jaar begint af te bouwen, zonder overigens duidelijk te maken hoe hij dat precies wil doen. Binnen de ECB leeft namelijk nog een debat over hoe de balans moet worden afgebouwd. Aan de ene kant heb je aanhangers van een natuurlijke, op voorhand aangekondigde afbouw. Maar er zijn ook voorstanders van een flexibele aanpak, die de tapering willen laten afhangen van de economische vooruitzichten. Voorlopig kan de ECB hier nog niet over beslissen. De centrale bank wacht liever op een latere meeting, zodat er een beter zicht is op economische en financiële trends.
Tweeledige communicatie
Gezien het belang van de valutakoersen voor het monetair beleid, zal de ECB wellicht ook vaag blijven over eventuele rentestijgingen. Hij zal duidelijk stellen dat er geen rentestappen gepland staan voor de nabije toekomst. Bij de normalisering van het monetaire beleid heeft de ECB twee mogelijkheden om de euro in toom te houden. Ten eerste, flexibel blijven bij zowel het taperen, als bij de grootte en de timing van toekomstige rentestappen. En daarnaast een zekere graad van onzekerheid inbouwen. Overigens moet de ECB ook rekening houden met de Amerikaanse Federal Reserve. Als de Fed rentestijgingen blijft uitstellen, zou de Amerikaanse dollar verder moeten verzwakken. Een meer gelijklopend monetair beleid in de eurozone en in de VS zou bijdragen aan het uitvlakken van schommelingen van de wisselkoersen.
Al met al is het voor de ECB belangrijk dus om nog een tijd dubbelzinnig te blijven over haar intenties.”
