De Europese Centrale Bank (ECB) weet dat hij zijn verwachtingen met betrekking tot de rente in de eurozone moet aanpassen. De markten lijken immers overtuigd dat de rente in de eurozone nog onrealistisch lang laag blijft. Dat stelt Franck Dixmier, Global Head of Fixed Income bij AllianzGI, in de aanloop naar de bijeenkomst donderdag.
“Voor de eerste ECB-vergadering van 2018 verwachten veel analisten dat de ECB zijn forward guidance bijstelt. Wellicht zegt de centrale bank ook iets over het einde van zijn opkoopprogramma.
De afgelopen weken heeft een groeiend aantal vooraanstaande ECB-leden aangestuurd op een duidelijke verklaring van de ECB met betrekking tot het eind van het ECB-opkoopprogramma. Daartoe behoren Jens Weidmann, voorzitter van de Bundesbank, en Benoît Curé, bestuurslid van de ECB. Zij zijn voorstander van een andere manier van communiceren, zo blijkt uit de notulen van de laatste vergadering.
Een nieuwe communicatie is belangrijk, aangezien het van mogelijke invloed is op de diepgewortelde overtuiging van beleggers dat de rentes nog langer laag zullen blijven.
Tot nu toe heeft de ECB steeds een verlenging van zijn opkoopprogramma verdedigd. Hij verwees steeds naar de inflatieverwachting die onder het middellangetermijndoel blijft. De inflatie lijkt inderdaad onder de 2 procent te blijven hangen, ondanks de brede, gestage en duurzame, economische groei in de hele eurozone.
Maar het probleem van die communicatie is dat de ECB het blijft hebben over een sterk verband tussen inflatie en verdere QE. De centrale bank lijkt hiermee de idee te bevestigen dat de langetermijnrentes op historisch lage niveaus zullen blijven. Uiteindelijk kan dat de financiële stabiliteit in gevaar brengen.
Waarschijnlijk zal de ECB zijn stappenplan voor normalisatie van het monetair beleid herhalen. Dat betekent eerst stoppen met quantitative easing, gevolgd door een rentestap op een latere datum.
De kans dat de rente nog dit jaar verhoogd wordt, is klein. Dat de obligatiemarkten extreem gevoelig zijn voor normalisatie van het monetair beleid, werd recent nog eens duidelijk. De Bank of Japan kondigde aan dat hij minder obligaties zou opkopen, waarna de yields op Amerikaanse obligaties opveerden en de markten in turbulent weer raakten.
De markten moeten blijkbaar geleidelijk worden voorbereid op een rentestap. Wij denken dan ook dat de ECB langzaamaan zijn communicatiebeleid zal toelichten tijdens het eerste kwartaal.
In een bredere context wordt het steeds helderder dat het Europese en Amerikaanse monetaire beleid verder uit elkaar is gedreven. De ECB zal zijn rentes waarschijnlijk tot 2019 ongemoeid laten, terwijl we van de Federal Reserve drie of vier rentestappen verwachten. Dat zou de markten overigens verrassen, want ze houden rekening met slechts twee rentestappen.
