Liquiditeitsstromen zijn gecorreleerd aan prestaties van de markt. Zij leveren interessante input voor een tactische assetallocatie. Volgens Frances Hudson, strateeg bij Standard Life Investments, kunnen zij dienen als een contrair signaal of indicator voor momentum.
Voor de tactische assetallocatie kijkt Standard Life Investments naar vier factoren: monetair beleid, waardering, macro-economie en beleggersgedrag. Liquiditeitsstromen en positionering vormen een bron van informatie voor het gedrag van beleggers. Ze kunnen afgezet worden tegen het verloop van de markt en zijn vaak een aanvulling op de verklaring voor prijsbewegingen.
Liquiditeitsstromen kunnen aangeven waar marktconsensus is en of specifieke markten of activa veel beleggers aantrekken. Ook kan eruit worden afgeleid hoe beleggers aankijken tegen de macro-economische cyclus. De liquiditeitsstromen zijn ook een hulpmiddel om te zien hoe beleggers gepositioneerd zijn, wie in welke markten actief zijn en in welke mate.
Geldstroom hobbelt achter rendement aan
Een logische vraag is of liquiditeitsstromen de rendementscijfers volgen of juist andersom? Het blijkt dat beleggers vaak beleggen in de winnaars van het afgelopen jaar. Er is een duidelijke relatie tussen liquiditeitsstromen en rendement op de aandelenmarkt. Deze relatie is minder duidelijk op de obligatiemarkt.
Weinig verrassend is de conclusie dat liquiditeitsstromen met enige vertraging volgen op rendement. In kleinere of minder liquide markten kan de instroom die wordt aangetrokken door rendement de waarderingen naar een onhoudbaar hoog niveau duwen met als uiteindelijk gevolg een underperformance. Momentum resulteert dan in een toeloop van beleggers. Dit suggereert dat op bepaalde momenten of in minder effciënte markten liquiditeitsstromen ook gebruikt kunnen worden als een contraire indicator. Hudson meent dat er voldoende traagheid in de liquiditeitsstromen zit om ze te gebruiken als graadmeter voor beleggerssentiment. Een verandering in de instroom kan geassocieerd worden met een trendbreuk in marktrendementen.
Gelaten, of niet?
In de marktcommentaren wordt tegenwoordig telkens de vraag gesteld of beleggers nu wel of niet gelaten zijn onder de marktrisico’s? Hudson meent dat veel observaties gericht zijn op indicatoren die stijgen bij een dalende markt en daarom geassocieerd worden met afnemende risico’s. Als aandelenmarkten stijgen, dan is de volatiliteitsindex doorgaans laag. Dat wordt vaak opgevat alsof beleggers risico’s negeren. Maar het laat zien dat zelfs met een overvloed aan marktgegevens het toch mogelijk is om in de verkeerde richting te kijken wat betreft liquiditeitsstromen en positionering.
Liquiditeitsstromen plus
Hudson is van mening dat liquiditeitsstromen in combinatie met de andere fundamentele factoren – monetair, macro en waardering – de meest effectieve manier is om deze data te gebruiken. Wanneer in- of uitstroom aanhoudend en substantieel is, kan het een negatief of positief contrair signaal zijn. Dit staat in schril contrast met veel marktcommentatoren die geldstromen en positionering enkel beschouwen als indicator van het momentum.
