Er heerst in de markt een sceptische houding ten aanzien van China als gevolg van zorgen over de schuldpositie en de dreiging van een mogelijke handelsoorlog met de VS. Maar Wolfgang Fickus, CIO van Comgest, is van mening dat beleggers niet beseffen dat de financieringssituatie in China behoorlijk sterk is en vreemd vermogen vooral wordt aangewend voor het doen van investeringen.
Een handelsoorlog zou zeker pijn doen maar met de omslag van de Chinese economie naar consumptie en dienstverlening is de invloed van export (als gevolg van buitenlandse vraag) lang niet meer zo groot als vroeger. Het aandeel van export in de Chinese economie is inmiddels bijna gehalveerd en bedraagt nu minder dan 20%. Fickus is ervan overtuigd dat het ‘Nieuwe China’ andere kansen biedt dan het ‘Oude China’.
Comgest is niet zo negatief over hoe de Chinese economie zich ontwikkelt. Een van de belangrijkste redenen dat Comgest in China belegt, is dat zij overtuigd is van de impact van de opkomende middenklasse op de Chinese economie. Comgest kijkt wel heel kritisch naar de kwaliteit van de individuele bedrijven en daarom heeft het belangrijkste opkomende markten fonds van Comgest slechts een handvol Chinese groeibedrijven in de beleggingsportfolio opgenomen.
Buitenlandse beleggers blijven huiverig voor de Chinese binnenlandse aandelenmarkt ondanks de openstelling van de Chinese aandelenmarkt. Zij bezitten slechts 1% van de marktkapitalisatie van Chinese bedrijven op het vasteland. Maar liefst 90% is in handen van de staat en particuliere aandeelhouders en lokale institutionele beleggers bezitten 9%. Dat verklaart waarom de markt nog altijd niet efficiënt functioneert.
Wellicht hebben buitenlandse beleggers minder interesse omdat Chinese aandelen ontbreken in de MSCI Emerging Markets Index. Maar dat zou een verkeerde reden zijn. Ten eerste reflecteert een kapitaalgewogen index niet de kansen die er in de Chinese aandelenmarkt bestaan. In de tweede plaats is selectie de sleutel. Beleggen in een index is sub-optimaal als je beschikt over de mogelijkheid en expertise om lokaal aandelen te selecteren. Een andere reden kan zijn dat een negatieve visie op de onevenwichtigheden in de Chinese economie (die er ook zonder meer zijn) de winstkansen in de markt overheerst. Maar juist door selectief te zijn in de beleggingskansen is dat te voorkomen.
Comgest enthousiast over beleggingskansen in China
Fickus ziet volop kansen in de tweede economie ter wereld en Comgest wijkt daarin sterk af van de doorsnee belegger in opkomende markten. In de global emerging markets strategie – met een active share van 88% – is Comgest meer dan 8% overwogen in China en dat staat in sterk contrast met de andere partijen in de branche. Comgest handelt niet contrair omwille van het contrair zijn en is ook zeker geen macro bull op China – ook al is Comgest positiever gestemd over het land dan menig ander. Comgest belegt in een handvol kwalitatieve groeiaandelen die het Nieuwe China vertegenwoordigen, dus vooral in de consumptieve en dienstensector.
Chinese aandelen droegen door de goede performance dan ook voor 60% tot 70% bij aan het rendement van de wereldwijde en regionale opkomende marktenfondsen van Comgest over de afgelopen drie jaar. De contraire benadering van Comgest betaalt zich uit voor voor beleggers. Als concrete voorbeelden van het Nieuwe China noemt Comgest met name Baidu (het Chinese Google) dat zeer succesvol is dankzij zijn technologische innovatie en Kweichow Moutai, dat marktleider is in de high-end Chinese likeurenmarkt dankzij haar Moutai-likeur en een voorkeursmerk is van de Chinese middenklasse.
