De ingezette verschuiving van Azië richting Latijns-Amerika zet zich voort, meldt Colm McDonagh – hoofd EM fixed income bij Insight Investment, een boutique van BNY Mellon. Aan het eind van het tweede kwartaal bouwde hij zijn allocatie in het BNY Mellon Emerging Markets Corporate Debt Fund in Zuid-Korea en Thailand af, ten gunste van Brazilië en Peru. Die lijn trok hij in juli door.
De aantrekkelijke waarderingen van vastrentende waarden en optimistischer politieke vooruitzichten in Brazilië gaven aanleiding tot het verhogen van de allocatie in Braziliaanse schuld van 7,87% per 30 juni naar 11,46% een maand later (tegen 6,61% in de JPM CEMBI Broad Diversified-index waar het fonds zich mee vergelijkt). Het fonds is ook overwogen in Peru (6,9% tegen 3,22%. Peru is een van de grootste koperexporteurs in de wereld en kan dus profiteren van de recente stijging van de koperprijzen.
McDonagh verwacht op de korte termijn dat bedrijven uit opkomende markten kunnen profiteren van een robuuste economische groei en herstel van de bedrijfsfundamentals. Amerikaanse beleggers worden thuis geconfronteerd met lage obligatierendementen. Daarom worden zij aangetrokken tot bedrijfsschuld uit opkomende markten. Wel waarschuwt McDonagh voor een toename van de volatiliteit in de wereldwijde rentes voorafgaand aan de belangrijke vergaderingen van de centrale banken in september. Zowel de ECB als de FED kunnen hinten op een normalisatie van het beleid. Daarom kijkt McDonagh proactief of blootstelling verminderd moet worden, of tactisch ingespeeld moet worden op valutarisico’s. Concrete voorkeur heeft McDonagh voor Brazilië, Mexico en Peru in Latijns-Amerika; Kazachstan, Turkije en Oekraïne in Centraal- en Oost-Europa en Indonesië in Azië.
Geen herhaling van taper tantrum 2013
Beleggers focussen sterk op de mogelijkheid dat centrale banken collectief een krapper beleid gaan voeren. Maar McDonagh denkt dat dit proces geleidelijk zal verlopen en verwacht zeker geen herhaling van de ’taper tantrum’ uit 2013. De omstandigheden zijn sterk verbeterd sinds 2013. De meest kwetsbare markten hebben een kleiner tekort op de lopende rekening en hogere reële rentes. McDonagh rekent op goede prestaties van bedrijven uit opkomende markten.
Het BNY Mellon Emerging Markets Corporate Debt Fund heeft 47,8% belegd in high yield bedrijfsobligaties met BB- en B-rating en het overige deel is belegd in investment grade en cash. Het cash-deel is einde Q2 met 2% teruggebracht volgend op de uitbreiding van de positie in Latijns-Amerikaanse bedrijfsschuld.
