Er is weer sprake van instroom in Emerging Market Debt (EMD), stelt NN Investment Partners (NN IP). Dat komt omdat de waarderingen aantrekkelijk zijn vanuit een historisch perspectief en ten opzichte van de rentes op obligaties uit ontwikkelde markten.
De risicopremies op Emerging Market Debt in harde valuta’s (EMD HC) zijn ten opzichte van de rentes op Amerikaanse staatsleningen nog historisch hoog op ongeveer 400 basispunten, zelfs na de opmars van 100 basispunten sinds februari. De stijging startte op het hoogste punt in de afgelopen zes jaar. Dit wil zeggen dat de waarderingen van EMD HC nog steeds aantrekkelijk zijn, vooral in vergelijking met de huidige rentes op staatsobligaties in de G3-economieën, aldus NN IP.
“Voor opkomende markten waren de afgelopen paar kwartalen een ware achtbaanrit en de kans is groot dat de volatiliteit nog wel even zal aanhouden”, stelt Marco Ruijer, portefeuillemanager van de Emerging Market Debt Hard Currency-strategieën. “Voor EMD HC zijn de olieprijs en de plannen van de OPEC, de ontwikkelingen in China en de verwachte rentestappen van de Amerikaanse Federal Reserve de belangrijkste zaken om in de komende weken en maanden in de gaten te houden.”
Positieve punten
Ruijer voorziet dan ook betere tijden voor EMD. De fundamentals laten een aantal positieve punten zien in de vorm van een verbetering van inkoopmanagersindices, vrijwel over de hele wereld. Het lijkt er volgens hem verder op dat de wereldwijde zorgen zullen afnemen, omdat er enige stabilisatie is te zien. “Volgend jaar kan de groei in opkomende markten eindelijk wat herstellen en dat belooft veel goeds voor deze beleggingscategorie. Daarnaast zal de depreciatie van opkomende valuta’s in de afgelopen jaren een pluspunt zijn voor de netto-exportposities, terwijl de recente valutastijgingen de schuldindicatoren enigszins zullen verbeteren”, licht Ruijer toe.
De EMD HC-portefeuille van NN IP is overwogen in Afrika, met voorkeuren voor Kameroen, Angola en Zambia. In Brazilië was de portefeuille aan het begin van het jaar licht overwogen. Dit was gezien de opmars van Brazilië gunstig, maar het land heeft nu een neutrale weging. Het concern belegt relatief weinig in laag renderende landen als Polen, Letland en Litouwen. De portefeuille belegt ongeveer 7% in obligaties van bedrijven. Dit is een historisch laag percentage, omdat NN IP de voorkeur geeft aan staatsleningen ten opzichte van bedrijfsobligaties.
Brazilië
Brazilië staat nog steeds hoog op de watchlist. Braziliaanse obligaties zijn dit jaar gestegen op basis van de verwachting dat president Dilma Rousseff zal worden afgezet. Nu die kans duidelijk is toegenomen, kan de aanvankelijke euforie op de markten plaatsmaken voor voorzichtigheid. Beleggers gaan op zoek naar aanwijzingen over het beleid van een nieuwe regering onder leiding van vicepresident Michel Temer. De kans dat Venezuela niet aan haar betalingsverplichtingen kan voldoen is nog steeds erg groot, terwijl Zuid-Afrika onlangs ook veel politieke onrust heeft gekend.
“De nieuwe regering in Argentinië doet het heel goed, maar heeft nog een lange weg te gaan”, constateert Ruijer. “De stabilisatie in China is bemoedigend; de autoriteiten hebben voor dit jaar een groeidoelstelling van 6,5% bepaald. We denken dat dit haalbaar is, terwijl de vastgoedprijzen en volumes stijgen.”
