Zorgen rond China, olieprijzen in neerwaartse glijvlucht en de Fed die aan een nieuwe rentereeks begonnen is. Wat doet dat met Emerging Market Debt (EMD)? James Barrineau, hoofd EMD Relative bij Schroders, geeft zijn mening over drie thema’s die richting geven aan de markt voor EMD.
“China heeft nog niet de ervaring hoe het moet omgaan met de markten, maar voor de tweede economie ter wereld is deze competentie onmisbaar”, schrijft Barrineau.
China lijkt te willen leren en de eerste signalen zijn er ook. Maar de te nemen hindernissen zijn legio, zoals de vage economische cijfers, de onbehouwen marktinterventies en de plotselinge verschuiving in het valutabeleid. Dat zijn volgens Barrineau maar enkele voorbeelden. Daarom is hij vooralsnog somber gestemd over de stappen die de Chinese beleidsmakers op korte termijn nemen. Over de stappen op de middellange termijn is hij positiever.
China beschikt over voldoende instrumenten om de groeivertraging op te vangen, zoals een flexibele munt, in gang gezette hervormingen van staatsbedrijven en budgettaire stimulering. Waar Barrineau dan vooral op let, is of beleidsbeslissingen geloofwaardig, intelligent en verklaarbaar zijn. Hij ziet niet in waarom China de wereldeconomie mee de afgrond intrekt, zoals door sommigen wordt beweerd.
Misser
De markt schat de kans op een renteverhoging door de Fed in maart op nog maar 30% in en dat percentage neemt verder af. Het is goed mogelijk dat de Fed zich verkeken heeft op de impact van een renteverhoging op de markten na een lange periode van gratis geld, dat de effectenprijzen heeft opgedreven. In dat geval kunnen dalende effectenprijzen helpen de economische groei op een lager niveau te brengen en resteren er maximaal een tot twee renteverhogingen.
“Zou de Fed die misser toegeven, dan kan het marktsentiment aanzienlijk verbeteren”, denkt Barrineau. “Als de Fed stuurs vasthoudt aan renteverhogingen gebaseerd op werkgelegenheidsindicatoren en daarbij marktsignalen negeert, is het moeilijk in te zien waarom opkomende markten zouden aantrekken, tenzij beide andere factoren gelijktijdig significant verbeteren.”
Olieprijzen
Over de olieprijzen is Barrineau optimistisch. Olie bevindt zich op een dermate laag niveau, dat olieproducenten hun overproductie niet meer kunnen volhouden. De volatiliteit in de olieprijs moet gaan afnemen. Een prijsstabilisatie in de loop van het jaar is zeer waarschijnlijk. Hoewel zeker de helft van de opkomende markten profiteert van een lage olieprijs, is voor een algemene verbetering van het sentiment rond opkomende markten een stabiele of stijgende olieprijs nodig, iets waar de markt dit jaar naartoe zal bewegen.
Volgens Barrineau ontstaat er al meer waarde in EMD, met name in investment grade-staatsobligaties. Robuuste olie-gerelateerde bedrijven worden gewaardeerd op een niveau dat nog niet eerder is gezien. Valutablootstelling blijft nog wel problematisch, totdat er meer duidelijkheid is ten aanzien van China-gerelateerde valutakwesties die zijn veroorzaakt door de opnieuw slecht gemanagede depreciatie van de renminbi. Barrineau verwacht dat verbetering in de hierboven beschreven thema’s een sterke positieve marktreactie kan geven.
