No worries over de bedrijfswinsten. Ze stijgen in 2017. Net als de politieke onzekerheid. Er zijn analisten die een winststijging van 12% in 2017 voorspellen. Andrew Milligan, hoofdstrateeg van Standard Life Investments, is echter wel ietsje gematigder. Het jaar 2017 krijgt volgens hem een heel eigen dynamiek die in vijf parten zichtbaar wordt.
[1] Het grondstoffeneffect ebt weg
“De afgelopen periode van lage wereldwijde economische groei werd gekenmerkt door afnemende winsten van met name bedrijven actief in de grondstoffen en financiële sector. Vreemd genoeg heeft een complete economische recessie niet plaatsgevonden. Die werd voorkomen dankzij een mix van extreem ruim monetair beleid, lagere investeringen en gematigde loongroei en de mogelijkheid die bedrijven hielden om te lenen op de kredietmarkten.”
“Het goede nieuws is dat die bedrijfswinstenrecessie ten einde lijkt te komen. Analisten verwachten een groei van de bedrijfswinsten van 12% voor 2017. Gaandeweg zal nog wel een aantal downgrades hierop volgen, maar in het algemeen ziet het totaalplaatje er rooskleurig uit. Hoe rooskleurig wordt bepaald door de relatie tussen prijzen van input en output, lonen en productiviteitsgroei en de verandering in energiekosten en de mate waarin de dollar stijgt. Ik verwacht een stijging van de nominale inflatie in 2017, omdat het effect van de energieprijzen wegvalt.”
[2] Politieke stress neemt toe
“De financiële markten komen meer en meer in de greep van politieke stress. Onverwachte uitkomsten bij aanstaande verkiezingen kan leiden tot aanpassing van grensoverschrijdend verkeer van kapitaal, arbeid, goederen en diensten. Populisme is een sterke trend in veel landen. Overheden staan onder toenemende druk om bevolking te beschermen tegen de negatieve effecten van globalisatie, zoals migratie en unfair trade. De onzekerheid voor beleggers is daarmee aanzienlijk gestegen.”
[3] Progressie in begrotingsbeleid
“Ik zie maar weinig vooruitgang in structurele hervormingen, die nodig zijn om de lage inflatie te keren. Wel is er progressie zichtbaar in het begrotingsbeleid dat overheden voeren. Centrale banken roepen al langer dat naast een ruim monetair beleid ook meer overheidsbestedingen nodig zijn. Japan is een goed voorbeeld van deze omslag. De beleidsmakers bouwen de Quantitative Easing (QE) af en zetten meer in op een stimulerende rol van de overheid om de groei in 2017 aan te jagen. In meer landen wordt serieus gesproken over een stimulerend begrotingsbeleid in combinatie met een ruim monetair beleid.”
[4] Fed verhoogt rente, ECB verlengt QE
“Mijn verwachting is dat de Fed de rente in december zal verhogen en vervolgens in 2017 langzaam verder naar een hoger niveau zal tillen. De Bank of Japan (BoJ) zal niet bewegen tenzij de Japanse yen flink gaat stijgen. De grote onzekere factor is de Europese Centrale Bank (ECB). Standard Life Investments gaat er nog altijd vanuit dat de QE na maart 2017 wordt voortgezet, omdat de kerninflatie nog niet in de buurt van de doelstelling is. Maar waarschijnlijk zal het tempo waarin de ECB obligaties opkoopt, worden vertraagd, omdat de hoeveelheid obligaties die de ECB kan bezitten niet onbeperkt is.”
[5] Roteren richting cyclische aandelen
“De financiële markten staan op een belangrijk kruispunt. Er is de laatste tijd een rotatie gaande van dure dividendaandelen richting meer cyclische sectoren. Ik beschouw duurzaam rendement als de belangrijkste leidraad. Standard Life Investments blijft onderwogen in cash en overwogen in assets die inkomen genereren, zoals high yield-bedrijfsobligaties, schulden van opkomende markten en Europese Real Estate Investment Trusts (REIT’s).”
