Sinds maart dit jaar hebben we een nieuwe grote obligatiekoper in de markt, de Europese Centrale Bank (ECB). Die koopt per maand voor 60 miljard aan (staats)obligaties met als doel meer economische groei, minder werkloosheid en inflatie te creëren. Dit doel nastreven heeft een obligatiebubbel tot gevolg.
Zo kunnen wij staatsleningen schrappen van ons lijstje als veilige haven. Goud en Commodity Trading Advisors (CTA’s) blijven nog als enige over. Daar waar de vorige keer de banken een bubbel creëerden, is het nu de ECB.
Deze zal tot ver in 2016 obligaties blijven opkopen en creëert daarmee een obligatiebubbel die een keer gaat klappen. Nadeel van een bubbel is dat we weten dat die er is maar niet van tevoren kunnen inschatten hoe groot die wordt en wanneer die eindigt. Een stijgende trend kan jaren duren. Vaststaat dat hij een keer eindigt en je niet in het scenario van 2008 terecht wilt komen.
Droom
We hebben afgelopen kwartaal gezien dat beleggen met monetaire verruiming in Europa nog nooit zo eenvoudig was. Een droom voor Europese aandelenbeleggers. Geholpen door het opkoopprogramma van de ECB waren beleggers bereid meer risico’s te nemen en stegen de Europese aandelen flink.
Maar ook de daling van de euro, veroorzaakt door het beleid van de ECB, zorgde ervoor dat alle beleggingscategorieën omgerekend in euro’s zwarte cijfers lieten zien. De ECB creëert dus niet alleen maar een bubbel op de obligatiemarkt, maar indirect ook voor aandelen, vastgoed en grondstoffen. Beleggers zijn nu eenmaal op zoek naar rendement.
Spreiden
Ik ben voorstander van het aanbrengen van een optimale spreiding binnen een portefeuille en neem alle asset classes op. Daarbij horen ook goud en CTA’s. Tegenstanders van goud komen altijd met het argument dat het geen goede belegging is, omdat het geen rendement geeft in de vorm van rente of dividend.
Welnu, goed rendement halen op veilige staatsleningen is momenteel ook nihil of kost zelfs geld. Geen reden dus om het niet op te nemen. CTA’s hebben het in de periode 2009 tot en met 2013 slecht gedaan. Trendvolgende strategieën renderen immers het best in markten die een stabiele trend vertonen, ook als de trend negatief is. En die hebben we een aantal jaren niet gehad.
Velen hebben daarom afscheid genomen van deze beleggingscategorie, terwijl die juist in dalende markten een goede tegenhanger is binnen een portefeuille. Sinds 2014 laten CTA’s weer een goed rendement zien, aangezien we te maken hebben met stabielere trends.
Blijft over…
Risico kun je managen, rendement niet. Maar als je risico goed weet te managen door onder meer goed te spreiden, dan zal de oogst een verantwoord rendement zijn. Kijk naar een rampjaar als 2008. Toen stegen CTA’s het hardst, gevolgd door staatsobligaties en goud.
Spreiding was, is en zal altijd belangrijk zijn. Als straks de bubbel leegloopt, zullen staatsleningen, mede door het beleid van de ECB, geen veilige haven meer zijn. In dat geval resteren goud en CTA’s.
