Waardebeleggen wordt nogal eens verward met contrair beleggen, waarbij vooral gekeken wordt naar indicatoren zoals koers-boekwaardeverhouding (K/B) of koers-winstverhouding (K/W). Maar dat is een naïeve manier van benaderen, benadrukt Naomi Waistell. Helemaal in het geval van opkomende markten.
Zij is fondsbeheerder van het Emerging & Asia Equity Team van beleggingsboutique Newton. Echte waardebeleggers herken je volgens haar aan intelligente en nauwgezette analyses van de bedrijven waarin ze beleggen.
“Een contraire belegger zoekt effecten die niet geliefd zijn en koopt ze puur op basis van een lage K/B of K/W, erop vertrouwende dat deze indicatoren zullen terugkeren naar hun gemiddelde niveau. Een waardebelegger koopt na gedegen research te hebben verricht aandelen die tegen een korting ten opzichte van hun intrinsieke waarde en met een aanzienlijke veiligheidsmarge verhandeld worden.”
Resetfase
In feite gaat het om de price-to-intrinsic-value. “K/B en K/W zeggen eigenlijk niet veel over de toekomst van een bedrijf en de risico’s.” Waistell hecht aan een grondige analyse van een onderneming en de vooruitzichten daarvan. Er zijn doorgaans goede redenen waarom bepaalde aandelen tegen een lage K/B of K/W verhandeld worden. Daarom is een grondige analyse nodig om te bepalen of de markt terecht een lage waardering inschat.
In de opkomende markten heeft de laatste jaren plaats value investing plaats gemaakt voor growth investing, en meer in het bijzonder quality investing. Waistell waarschuwt beleggers voor de gedachte dat dit wel weer bijdraait. Ze moeten vooral doorvragen waarom een aandeel relatief goedkoop lijkt. “Veel zogenaamde waardeaandelen zijn goedkoop als gevolg van het einde van de commodity super-cycle.” Volgens Waistell gaan de markten door een resetfase heen en niet zozeer een cyclische dip.
Haastige spoed…
“Opkomende markten worden gekenmerkt door een bepaalde wispelturigheid, volatiliteit en kortzichtigheid. Daar liggen aantrekkelijke kansen voor langetermijnbeleggers. Wij zoeken daarom de bedrijven die op de lange termijn de hoogste value creating growth weten te realiseren ten opzichte van hun huidige waardering. Sleutel daarbij is de kwaliteit van een onderneming en de vooruitzichten van het bedrijf voor de komende jaren.”
Haast mag geen rol spelen bij beleggers, zegt Waistell streng. “Voor grondige analyse en een lange beleggingshorizon bestaan geen short cuts. Het gaat om het vinden van bedrijven die op de lange termijn groeien en genoeg waarde creëren die hun multiples rechtvaardigen. Dat zijn de bedrijven die zowel value als growth bieden.” Ze zijn zeldzaam, maar volgens Waistell zijn dat de beste bedrijven om in te beleggen.
Lees meer over dit onderwerp in een paper van Naomi Waistell
