Amerikaanse aandelen lijken lichtpuntjes tussen al het tumult van de afgelopen maanden op de wereldwijde financiële markten. Nick Clay, manager Global Income Strategy bij Newton, maant tot voorzichtigheid. “De huidige waarderingen zijn niet houdbaar”, zegt hij. 
Clay meent dat de Amerikaanse aandelenmarkten te hoog geprijsd zijn. Het gaat dan vooral om bedrijven die meer op de binnenlandse markt gericht zijn en defensieve trekken vertonen, zoals aandelen van tabakfirma’s”, stelt Clay.
Een populaire visie is dat de bedrijfswinsten weer zullen aantrekken, maar Clay denkt daar duidelijk anders over. “De leidende indicatoren tonen aan dat de cyclus in de Verenigde Staten vergevorderd is en eerder vertraagt dan versnelt”, legt hij uit. Tevens wijst hij op structurele obstakels, zoals de collectieve schuldenlast, demografische vergrijzing en ontwrichting door technologische verandering.
“Deze fundamentals, die voorlopig blijven aanhouden en zelfs aan kracht zullen winnen, zullen in combinatie met dure aandelen tot meer volatiliteit op de markten leiden”, weet Clay. Als de volatiliteit uit de hand loopt zullen centrale banken volgens hem wereldwijd ingrijpen, ook de Fed. Een rentestijging verwacht Newton dit jaar niet, terwijl meer kwantitatieve verruiming zeker tot de mogelijkheden behoort. Hoe markten daarop zullen reageren, valt nog te bezien.
De bedrijfswinsten blijven volgens Clay onder druk staan, niet alleen in de VS, maar wereldwijd. Dit heeft geleid tot een afname van de kwaliteit van de winst, naarmate bedrijven meer moeite doen om onhoudbaar hoge marges in stand te houden. Hierdoor nemen de schulden op de balans toe, pieken aandeleninkoopprogramma’s en nemen de kapitaalbestedingen op de korte termijn af. ‘Deze ontwikkelingen verhullen de onderliggende problematiek en versterken de fragiele waarderingsniveaus”, aldus Clay.
Newton geeft momenteel de voorkeur aan bedrijven met solide balansen en sterke kasstromen, die hun winsten in dollars behalen. Volgens Clay is het zwakke economische herstel in de VS laat in de cyclus en zal het niet nog gaan versnellen. Beleids- en obligatierente zullen hierdoor nog lange tijd laag blijven. Beleggers kunnen zich het beste richten op bedrijven met safe haven-kwaliteiten en die minder gevoelig zijn voor de economische cyclus.
