Het jaar 2017 zal beperkte economische groei brengen en politieke ontwikkelingen zullen een grote onzekere factor zijn. Dit stelt Stefan Kreuzkamp, Chief Investment Officer (CIO) van Deutsche Asset Management (Deutsche AM) in zijn prognose voor 2017.
“Optimistisch, maar niet euforisch”, zegt Kreuzkamp over zijn vooruitblik voor de internationale financiële markten voor het komende jaar. “De rendementen zullen in alle beleggingssegmenten uitkomen rond de mid-single figures”, aldus de CIO. De selectie en diversificatie zullen volgens hem nog belangrijker zijn dan in het afgelopen jaar. Deutsche AM heeft een voorkeur voor beleggingen met een sterk inkomenscomponent, zoals een goed dividend, specifieke high yield bonds en infrastructuur en vastgoedbeleggingen.
“Wij geloven niet dat de economische groei en rendementen heel hoog zullen zijn in 2017”, stelt Kreuzkamp. “Maar evenmin geloven wij dat er een recessie komt in de belangrijke economische regio’s. De acties vanuit de politiek en centrale banken kunnen wel blijven zorgen voor marktdalingen op korte termijn.”
De politieke ontwikkelingen leveren de grootste vraagtekens in zijn vooruitblik. Kreuzkamp doelt dan op de nog onopgeloste kwesties rond Brexit en de verkiezingen in enkele belangrijke Europese landen. Die richten de schijnwerpers weer op de toekomst van de Europese Unie en op nationalisme en protectionisme. De tegenstanders van de Europese Unie (EU) hebben recent terrein gewonnen. Daarbij blijven regionale conflicten zoals in Syrië en Oost-Oekraïne doorwoekeren. En er is de kwestie van de Chinese en Russische ambities wat betreft hun buitenlandse beleid.
Politiek vormt de markten
De ontwikkelingen in de Verenigde Staten zijn uiterst belangrijk. Kreuzkamp denkt dat de gekozen president Donald Trump de markten duurzaam kan beïnvloeden, vooral nu een Republikeins Congres hem veel ruimte kan geven. “Een combinatie van belastingverlagingen, deregulering en infrastructuurprojecten kan de Amerikaanse economie een stimulans geven die acht of negen jaar kan doorgaan. Maar dit brengt wel inflatie”, aldus Kreuzkamp.
De financiële markten hebben al gereageerd, maar het enthousiasme kan ook weer afnemen. Dit omdat de markten niet geloven dat zijn plannen snel uitgevoerd kunnen worden. Bovendien kan de keerzijde van de voorgenomen beleidsplannen opduiken, zoals restricties op de vrije wereldhandel. Het is echter puur speculeren of Trump echt protectionisme nastreeft of dat hij zijn plannen hiervoor kan doorvoeren. Isolationistische maatregelen zouden schade toebrengen aan de concurrentiekracht van Amerikaanse bedrijven als de kosten hierdoor stijgen.
“In deze context verwacht ik dat de groei en de inflatie slechts licht stijgen in 2017”, licht Kreuzkamp toe. “Naarmate de Amerikaanse politieke ontwikkelingen zich verder ontvouwen zullen we onze posities regelmatig opnieuw bekijken. We weten dat de verkozen president kan verrassen. Politieke ontwikkelingen vormen de markten.”
Wereldwijd verwacht Kreuzkamp een groei van 3,5%. Daarmee zou 2017 het achtste achtereenvolgende jaar zijn met een groei van boven de 3%. Dit is sinds de jaren zestig niet meer voorgekomen. Een economische verbetering wordt ook verwacht voor de eurozone. Deutsche AM ziet hier een groei van 1,3% in 2017, vooral gedreven door consumptie.
Sterke dollar
In de obligate- en valutamarkten zal het beleid van centrale banken verder uiteenlopen. Dat kan een domino-effect teweeg brengen voor de dollar. Er worden nog twee renteverhogingen verwacht in de VS, na de verhoging in december 2016. In Europa zal de rente laag blijven en zal het inkoopprogramma voor obligaties doorgaan tot ver in 2017. Daarna kan de zogenaamde tapering ook hier beginnen.
De Amerikaanse dollar zal volgend jaar sterk blijven. “Wij verwachten dat het laagste renteniveau inmiddels is gepasseerd, maar we gaan niet uit van gestage renteverhogingen. In 2017 zullen we negatieve yields zien op staatsobligaties in de VS en Europese kernlanden.”
De renteverschillen tussen de eurozone en de VS zullen verder toenemen. Op de middellange termijn gezien komt er geen einde aan de periode van lage rentes, al kan 2016 het jaar zijn geweest van de allerlaagste rentes. Vanuit een beleggersoogpunt heeft Deutsche AM een voorkeur voor bedrijfsobligaties in Europa en de VS en staatsobligaties uit de periferie van Europa. In de opkomende landen zijn er aantrekkelijke staatsobligaties in harde valuta, zelfs als deze blootgesteld zijn aan een sterkere prijsvolatiliteit.
Risico actief managen
Deutsche AM verwacht dat de internationale aandelenmarkten een single digit groei laten zien, maar de situatie verschilt enorm per markt. De Amerikaanse markt heeft recent nieuwe records geboekt. Maar jammer genoeg is een prognose moeilijk door de onzekerheid over het beleid van Trump. Amerikaanse aandelen kunnen profiteren van deregulering en fiscale maatregelen, maar dit kan weer teniet gedaan worden door een sterkere dollar en loondruk.
Stijgende rentes sluiten hogere koersen ook vaak uit. In opkomende markten is het juist de hogere Amerikaanse rente die onzekerheid veroorzaakt. Aan de andere kant is er nu een economisch herstel bezig in deze landen waarvan Europese aandelen kunnen profiteren, vooral Duitse. Volgens Deutsche AM zien de bedrijfsresultaten van Europese ondernemingen er weer beter uit. De beurzen hebben een bepaald niveau van politieke onzekerheid ingeprijsd, wat de kloof in waardering verklaart met de VS. Maar het is juist hierdoor dat er een potentieel is voor een positieve verrassing.
Volatiele markten zijn vaak een bron van kansen voor beleggers die actief, selectief en tactisch zijn. Vooral multi-asset beleggingen zijn komend jaar in trek. “Nu de verwachtingen voor rendementen zo laag zijn moeten beleggers risico actief managen. Dat is de sleutel voor succesvol beleggen komend jaar. De uitdaging ligt erin om het optimale risico te hebben tegenover het gewenste rendement”, meent Christian Hille, Head of Multi Asset bij Deutsche AM.
Overzicht voor (eind) 2017
Groei 2017
- EU +1,3%
- USA +2,2%
- China +6,3%
- Wereld +3,5%
Belangrijkste rentevoeten
- US: 1-1,25%
- ECB: 0%
- Euro / dollar 1,0
Inflatie
- Eurozone: 1,4 %
- USA: 2,0 %
Aandelen
- Dax: 11300 punten
- S&P 500: 2250 punten
Grondstoffen
- Goud: 1290 dollar
- Olie (WTI): 50 dollar
Rentes staatsobligaties
- Tienjaarsrente Amerikaanse staatsobligaties: 2,5%
- Tienjaarsrente Duitse staatsobligaties: 0,6%
